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　　据大象君了解，截至2025年9月4日，这27家已过会未获批文的企业里，有4家的等待时长超过500天，最长更是等了1130天——相当于三个完整财年的时间成本。

　　发行人于2022年1月10日获上交所科创板受理，2022年7月12日顺利过会，2022年8月1日提交注册后至今未获批文。北京通美也是A股IPO排队企业中等待批文时间最长的企业，已等待1130天。

　　北京通美是一家全球知名的半导体材料科技企业，主要从事磷化铟衬底、砷化镓衬底、锗衬底、PBN材料及其他高纯材料的研发、生产和销售。财务数据显示，2019—2021年，公司实现营业收入分别约为4.62亿元、5.83亿元、8.57亿元，对应实现归属净利润分别约为-3338.9万元、4822.19万元、9458.76万元。

　　时间回到2021年9月，山东国晶新材料有限公司向禹城市公安局报案，指控张某某与北京通美存在商业秘密侵权行为。根据报案材料的说法，张某某在山东国晶工作期间，参与了PBN-PG复合加热器、PG工艺产品、PBN夹持杆等核心产品的研发，熟知这些产品的核心技术。

　　之后，这位掌握核心技术的员工离职并加入北京通美，不仅在该公司担任相应职务，还获得了股权。

　　值得注意的是，北京通美在2022年1月发布的首版招股书中，对这一情况完全没有提及。直到交易所发出审核问询函，明确要求公司说明 “是否存在侵犯其他机构商业秘密的情况”，这起重要的纠纷才被公开。

　　在第二轮审核问询函中，提到发行人的主要产品包括磷化铟衬底、砷化镓衬底、锗衬底、 PBN材料及其他高纯材料等，通过多年的技术研发，发行人在上述产品领域均掌握了核心技术。请发行人说明公司核心技术的来源情况，是否来自相关人员之前在其他机构任职时的研究内容、成果，是否存在侵犯其他机构商业秘密或专利等知识产权的情形及依据，是否与相关机构存在纠纷或潜在纠纷，若存在，说明纠纷的进展情况，对公司研发、生产经营的影响。请保荐机构、发行人律师对公司核心技术来源的合法合规性并发表明确核查意见。

　　发行人回应：公司坚持自主研发的技术开发模式，公司核心技术均为自主研发取得，不存在侵犯其他机构商业秘密或专利等知识产权的情形，与相关机构不存在纠纷或潜在纠纷。

　　通力股份提交注册668天，却迟迟未能获批。公司于2023年3月2日获深交所主板IPO受理，于2023年7月28日成功过会，2023年11月6日提交注册后，仍未注册成功，是深交所唯一提交注册钉子户。

　　公司是一家专业从事声学产品和智能产品的设计研发、生产制造及销售的ODM平台型企业，基于声学、无线连接及智能交互技术，服务于全球知名的消费电子品牌企业、互联网头部企业，如哈曼、索尼、三星、LG、OPPO、阿里、谷歌、亚马逊、安克创新等。2022年到2024年，公司营业收入为100.31亿元、88.88亿元、114.57亿元；同期实现归母净利润为3.72亿元、5.12亿元、5.92亿元。

　　2022年-2024年，通力股份向前五大客户的销售收入分别为73.51亿元、71.06亿元、92.90亿元，占当期主营业务收入的74.38%、81.35%和82.04%，均在七成以上。

　　在审核问询函中，深交所对通力股份客户集中度较高的合理性，是否符合行业特征；对主要客户存在重大依赖，与相关客户合作的稳定性、可持续性、对生产经营的风险及应对措施等问题发出了问询。

　　通力股份回复称，公司客户集中度较高系由下游客户结构、所处的ODM行业特点、发行人的经营策略等因素综合影响导致。公司对Harman和Samsung的收入占比较高主要由于行业特征、Samsung完成对Harman的收购导致公司第一大客户收入占比被动上升，公司成功切入Samsung的ODM业务等因素所致。

　　发行人于2023年6月30日获北交所受理，2024年1月8日顺利过会，2024年1月24日提交注册后至今未获批文，已等待589天。

　　宇星股份长期致力于螺母系列产品的研发、生产和销售，除提供标准化商品紧固件外，主要为风电产业、汽车工业以及工程机械行业等下游应用行业的客户提供中高端螺母产品。2020年-2022年以及2023年上半年，公司实现营收分别为4.10亿元、4.54亿元、4.57亿元以及1.86亿元；同期实现归母净利润为5426.48万元、4379.39万元、4774.10万元以及1162.77万元。

　　宇星股份此次IPO募集资金主要投向于年产35,000吨高强度紧固件投资项目。在2024年11月，公司发布公告称，公司募资额由2.9亿元缩减至1.25亿元，缩减幅度高达56.9%，投入项目保持不变。而在同年3月，证监会明确表示严禁企业以“圈钱”为目的盲目谋求上市。

　　在第一轮以及第二轮的审核问询函中，北交所曾重点反复问询该公司生产经营是否符合产业政策。

　　在问询函中，北交所要求发行人详细说明产品属于鼓励类产品的依据，相关产品收入占比情况，客观、准确界定产品属性，修改完善专项说明。说明发行人8.8级以下普通紧固件产品不属于《产业结构调整指导目录（2019年本）》中的“8.8级以下普通低档标准紧固件”的依据是否充分。说明主营产品中8.8级以上高强度紧固件产品属于“合金钢、不锈钢、耐候钢高强度紧固件、钛合金、铝合金紧固件和精密紧固件”的依据是否充分。

　　宇星股份回复称，根据最新《国民经济行业分类》（GB/T4754--2017）， 公司属于“C34 通用设备制造业”之“C348 通用零部件制造”之“C3482 紧固件制造”，不属于《企业环境信用评价办法》（环发[2013]150 号）规定的重污染行业。且发行人已经投入生产的建设项目均按照相关规定履行了批准或备案手续，相关项目建设符合产业政策，取得了从事目前主营业务所需的相应资质或认证。

　　发行人于2021年12月31日获北交所受理，2023年8月1日顺利过会，2023年10月20日提交注册后至今未获批文，已等待685天，是北交所最大的IPO“钉子户”。

　　扬德环能致力于分布式能源领域的项目投资运营、技术研发、装备制造和技术服务，立足于发展成为一家财务健康、技术先进、管理规范、可持续发展的分布式能源综合服务商。2020年-2022年以及2023年上半年，公司实现营收分别为3.01亿元、3.32亿元、3.43亿元以及1.51亿元；同期实现归母净利润为6567.41万元、7105.16万元、7132.36万元以及3342.21万元。

　　2024年10月，为进一步明确北交所市场定位把握标准，引导和规范上市申报行为，北交所发布最新一期《发行上市审核动态（创新性评价专刊）》（下称《创新性评价专刊》），明确了申报企业的创新性量化标准，包括研发投入金额及占比、知识产权数量等。

　　招股书显示，在2020年-2022年以及2023年上半年，扬德环能的研发投入占营业收入的比例分别为2.26%、2.18%、1.87%和1.76%。报告期内研发费用分别为680.06万元、723.90万元、641.33万元以及265.47万元，年平均金额为681.94万元。

　　与从北交所定位相关量化标准来看，研发费用率均未超2.5%，不符合 “最近三年研发投入占营业收入比例在3%以上” 的要求；且未满足 “最近三年平均研发投入金额在1000万元以上” 的标准、“最近三年研发投入复合增长率达10%以上，且最近一年研发投入金额达1500 万元以上” 的规定。

　　上市标准方面，依据《北交所上市规则（试行）》（北证公告〔2021〕13 号）中 “预计市值不低于2亿元，最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%” 的要求，扬德环能暂未公布2024年财务数据，2023年净利润为6309.94万元，但加权平均净资产收益率为7.48%，不符合该上市标准。

　　IPO过会企业未获批文的原因可以归结为多个方面，包括监管审查的严格性、市场环境变化以及企业自身问题等。

　　监管部门可能会根据宏观经济形势、市场整体情况等进行逆周期调节，对IPO节奏进行把控，导致批文发放速度放缓。也可能因政策调整，如分拆上市政策的变化，使相关企业的上市进程受到影响。

　　从企业自身问题来看，财务方面，业绩下滑、财务数据存在疑点、毛利率异常等会影响批文获取。公司治理上，存在控制权不清晰、董事会僵局隐患、实控人频繁变更等问题，会让监管部门对企业稳定性存疑。合规方面，若有社保公积金未足额缴纳、股东抽逃出资等合规瑕疵，也难以获批。

　　随着注册制改革的深入推进，监管对IPO企业的审核将更加严格和透明。企业需在申报前做好充分准备，确保符合监管要求，同时关注市场环境和政策变化，以提高上市成功率。

　　深圳大象投资顾问有限公司为中国知名的IPO咨询机构。前身创建于1998年，总部在深圳，并在北京、杭州、厦门、济南设有办公室。

　　公司主要为拟上市公司及上市公司提供专业的IPO咨询服务、再融资咨询服务及并购咨询服务。具体内容包括A股IPO细分市场研究、IPO募投项目可行性研究、再融资募投项目可行性研究、并购标的可行性研究。基于自身强大的市场研究能力，我们同时也为拟赴香港及美国上市企业提供独立的第三方行业研究与分析服务。

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　　公司持续多年荣获“年度最佳IPO咨询服务机构”、“金融咨询服务最佳供应商”等多项殊荣，公司也是多个省市上市公司协会《上市公司发展白皮书》指定编著单位。